Precio Ex-dividendo o Precio Ex-cupón


Antes de introducirnos en el tema de este artículo recordemos brevemente que eran los dividendos, estos son las ganancias de la empresa durante un período de tiempo que la asamblea de accionistas decide distribuir ya sea parcial o totalmente. Esta era una de las maneras de obtener un flujo de fondo con acciones.

 

Cuando las acciones van a pagar dividendos ocurre un ajuste técnico en el precio de la acción conocido como precio ex-dividendo o precio ex-cupón.

 

Que quiere que el precio de la acción sufra un ajuste?  Supongamos que la acción de la empresa ACME&Co decide pagar dividendos de 10$ por acción el día 16 de septiembre de 2016. Supongamos que llega el día 15 de septiembre y esta acción cotiza a 100$. Entonces el día 16 de septiembre antes de que abra la rueda bursátil se va a producir el ajuste técnico del precio de la acción a 90$.

Un punto importante es que para tener derecho a cobrar el dividendo se debe haber comprado la acción antes del día del corte, de ahí que otra forma de llamarlo sea precio ex-derecho (otra forma de llamarlo)

Particularmente en el mercado Argentino el ajuste del precio de la acción se hace 72 hs hábiles antes de la fecha de pago del dividendo informada por la empresa a la BCBA (Bolsa de Comercio de Buenos Aires). Entonces, para ser más exactos en nuestro ejemplo, si la fecha de pago de dividendos es el 16 de septiembre de 2016, el ajuste se hará el 13 de septiembre. Con lo cual inversionista tiene hasta el dia 12 de septiembre para comprar la acción y disfrutar de los dividendos.

 

Cuidado con algo acá. Si bien en el ejemplo el ajuste provoca que el precio de la acción caiga 10$ existen también otros factores de oferta y demanda que pueden hacer que el precio de apertura no sea exactamente el precio calculado con el ajuste.



Esto lleva a otro tema importante cuando vemos los gráficos de precios porque si no se tienen en cuenta los pagos de dividendos se pueden subestimar subas en el precio de la acción, ya que podría parecer que el precio apenas subió en relación con el día anterior; o bien sobreestimar caídas, porque parecería que el precio de la acción cayó mucho en relación con el día anterior

Fuente: Yahoo Finances

En el gráfico puse la acción del Banco Francés, que el día 15 de Marzo pagó un dividendo de $0.74 por acción. El precio de cierre el 14 de marzo fue de $104.50 y el día 15 de Marzo tuvo un precio de apertura de $103. En este ejemplo parecería que la acción abrió con una caída del 1.3% si no tenemos en cuenta que ese día pago dividendos.

 

Precios ajustados

 

Entonces, que se puede hacer para meter de alguna forma en la cotización de la acción el precio del dividendo?

Una forma muy sencilla (pero también imprecisa), es descontar a las cotizaciones de días anteriores al pago del dividendo, el monto del dividendo pagado. Esto puede llevarnos a varios errores, incluso al absurdo de encontrar cotizaciones negativas. Por ejemplo, el Banco Santander Rio Argentina, va a pagar un dividendo equivalente al 100%; si hacemos el ajuste sobre los cierres de las cotizaciones los días anteriores, vamos a llegar a precios ajustados negativamente.

 

Otra forma de ajustar precios es la que usa yahoo finances y que cumple con las normas del Center for Research in Security Prices y me parece bastante sencilla y útil.

Para explicarlo, de nuevo voy a tomar el ejemplo de pago de dividendos del Banco Francés el día 12 de Julio (en el mercado Argentino) de 2016. El monto del dividendo fue de $1,67636 por acción. A continuación voy a colocar los precios del día del ajuste (12 de julio) y además los 7 días hábiles anteriores.

Fecha Pcio Apertura Pcio Máx Pcio Mín Pcio Cierre Volumen
12 de jul de 2016 99,00 101,00 97,05 99,40 162.800
11 de jul de 2016 102,95 102,95 100,00 100,10 73.000
8 de jul de 2016 101,40 101,40 101,40 101,40 0
7 de jul de 2016 100,75 104,00 100,75 101,40 87.400
6 de jul de 2016 102,50 103,50 100,15 100,40 83.300
5 de jul de 2016 104,00 106,50 103,00 104,25 76.300
4 de jul de 2016 105,20 106,35 104,80 104,95 94.200
1 de jul de 2016 104,40 106,00 104,20 104,75 102.400

 

Para calcular los precios ajustados de los cierres anteriores es necesario obtener el multiplicador de dividendo:

multiplicador de dividendo

En nuestro caso si el dividendo se paga el 12 de julio y nuestra cotización de cierre el dia 11 de julio es $100,1 nos va a quedar:

multiplicador dividendo = 1 – 1,67636/100,1 = 0,9832…

La idea de calcular un multiplicador de dividendo es principalmente para evitar cotizaciones negativas.

Una vez que tenemos el multiplicador de dividendo simplemente multiplicamos los precios de cierre de los días anteriores por el mismo. Para nuestro ejemplo las cotizaciones de los 7 dias hábiles anteriores quedarían:

Fecha Pcio Cierre Precio Ajustado
11 de jul de 2016 100,10 100,1 * 0,9832 = 98,42
8 de jul de 2016 101,40 101,4 * 0,9832 = 99,7
7 de jul de 2016 101,40 101,4 * 0,9832 = 99,7
6 de jul de 2016 100,40 100,4 * 0,9832 = 98,72
5 de jul de 2016 104,25 104,25 * 0,9832 = 102,5
4 de jul de 2016 104,95 104,95 * 0,9832 = 103,19
1 de jul de 2016 104,75 104,75 * 0,9832 = 102,99

Deberemos hacer el cálculo para todos los días anteriores al pago de dividendo, hasta el pago anterior (en este caso fue el 15 de marzo de 2016)

 

Veamos ahora qué pasa cuando graficamos los precios con y sin ajuste:

 

Aunque si bien pequeñas, pueden notarse diferencias en los gráficos cuando se ajustan las cotizaciones por dividendos. En el ejemplo del Bco Francés los dividendos representan entre el 2% y menos de la cotización.

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