Que son los ADRs


Ya un poco más adentrados en los temas bursátiles y financieros, empezamos a escuchar términos tales como ADRs y vemos que usualmente activos (ej. acciones) que cotizan en nuestra bolsa local, como por ejemplo la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, también cotizan en mercados estadounidenses. Como primera aproximación para definir que son los ADRs, vamos a decir que dicha palabra es el acrónimo de American Depositary Receipt (Recibo de Depósito Americano).

 

Los ADRs son instrumentos negociables que nacen de la mano de JP Morgan en el año 1927.



Este tipo de instrumento le permite a los inversores que operan en bolsas norteamericanas comprar y vender representaciones de acciones de compañías extranjeras (ADRs) localmente, sin tener que abrir cuentas en sociedades de bolsas extranjeras.

Esto presenta ventajas para ambos lados:

Para la empresa

  • Se agranda su capacidad de crédito ya que puede acceder al financiamiento en el mercado estadounidense.
  • Al expandir su mercado de acciones puede estabilizar los precios de las mismas

 

Para los inversores

  • El más importante es que pueden operar con ADRs de forma local, sin necesidad de lidiar con costos administrativos e impuestos extranjeros.
  • Incluso no tienen necesidad de lidiar con las barreras  idiomáticas que podría representar tener que abrir una cuenta en una sociedad de bolsa extranjera en cada país de origen donde cotice el activo con el que quieren operar

Los ADRs son emitidos y sponsoreados por bancos o brokers estadounidenses. Es decir, el banco/broker compra un lote de acciones de una compañía extranjera y emite ADRs respaldados por dichas acciones en las bolsas estadounidenses como el NYSE, Nasdaq, etc. Obviamente, la compañía debe proveer de la información financiera detallada al banco/broker que sponsorea sus acciones.

 

Ratios o tasas de un ADR

 

No es necesario que exista una relación uno a uno entre un ADR y la acción subyacente. El ratio (o tasa) puede ser 1, mayor a 1 o menor a 1. Que quiere decir esto? Básicamente que un ADR puede ser equivalente a una acción, o bien puede ser equivalente a 2 o más acciones, o bien a una fracción de una acción.  

En el mercado argentino las tasas de conversión son los siguientes:

 

ADR ACCION EMPRESA FACTOR
BFR FRAN BBVA Banco Frances 3
BMA BMA Banco Macro 10
CRESY CRES Cresud 10
EDN EDN Edenor 20
GGAL GGAL Grupo Financiero Galicia 10
IRS IRSA IRSA 10
MGS METR Metrogas 10
PAM PAMP Pampa Energía 25
PZE PESA Petrobras Energía 10
PBR APBR Petrobras Brasil 2
SOCOY STHE Socotherm Americas 2
TAR TEAR2 Telefónica de Argentina 1
TEO TECO2 Telecom Argentina 5
TS TS Tenaris 2
TGS TGSU2 Transportadora de Gas del Sur 5
(fuente http://roccacharts.blogspot.com.ar/)

A modo de ejemplo, supongamos que un banco compra 50 millones de acciones de Pampa Energía a un precio de US$ 0,89 por acción. Su factor de conversión como se observa en la tabla es de 1:25, es decir que cada ADR que el inversor posea es equivalente a 25 acciones de Pampa. Por lo tanto en principio su precio sería de 25 * 0,89 = 22.25 US$

 

Los inversores que operan en las bolsas norteamericanas son un poco sensible al precio de las acciones que allí cotizan y miran con recelo a las acciones que son muy baratas pues las consideran altamente especulativas y de alto riesgo. Los bancos tienen en cuenta esta posición y cuando emiten ADRs buscan que el precio de los mismos sea atractivo para este tipo de inversores, pero también que no sea un precio demasiado caro para que pueda ser accesible por el inversor individual. En este sentido los ADRs generalmente operan en precios que van desde los US$ 10 hasta los U$ 100.

 

Relación entre el precio del ADR y el de una acción

 

Ya vimos el factor de ratio o la relación entre la cantidad de ADR y la de una acción. Para determinar la relación entre el precio de un activo local (en moneda local) y el precio del ADR (en US$) basta con hacer:

 

O bien si conocemos el precio del activo local y queremos conocer el precio de su ADR

El dólar cable es el que se utiliza para operar acciones en el exterior.

Seguimos con el ejemplo de Pampa Energía. Al momento de escribir el artículo, el valor del dólar cable es de 1US$ = 16AR$ y el del ADR de US$ 21,79

Precio activo local = 21,79/25  *  16  = 13.94

Técnicamente el valor de Pampa en el mercado argentino debería de ser AR$ 13,94

 

Tipos de ADR

 

Existen 3 tipos de ADRs y estan relacionados con la cantidad de información financiera que tiene que brindar la empresa a las entidades bancarias o brokers que emiten sus ADRs

 

 

  • Nivel 1: Son los ADRs más básicos y están orientados a compañías extranjeras que no califican o que no desean que sus ADRs coticen en mercados públicos regulados. Este tipo de ADRs cotizan en mercados OTC, que vienen a ser mercados informales. Este nivel de ADR, le puede permitir a la empresa extranjera tantear el interés que tienen los inversores en la misma, para más adelante cotizar en mercados formales.
  • Nivel 2: En este nivel ya se le empieza a exigir más información financiera a la empresa. No cualquiera puede tener ADRs en este nivel. Las mismas tienen que cumplir con la información mínima requerida por la Comisión Nacional del Mercado de  Valores (SEC). Operar en este nivel le da mayor visibilidad a la empresa

 

  • Nivel 3: Este es el nivel más alto de emisión de ADRs que puede alcanzar una compañía y le permite tener mucha mayor visibilidad.

 

Riesgos

 

Algunos riesgos a los que estaría expuesto el inversor cuando opera con este tipo de activos son:

 

 

  • Político: Las decisiones de los politicos de turno pueden tener gran impacto, ya sea en la empresa misma o bien en el mercado nativo de la misma. Podría suceder que una decisión haga caer el precio del activo subyacente y esto como consecuencia haga caer el precio del ADR

 

  • Tasa de cambio: Observando la ecuación planteada más arriba puede observarse que uno de los componentes es la tasa de cambio del dólar. El valor del dolar en el país de origen donde cotiza el activo subyacente puede subir o bajar impactando de nuevo sobre el precio del ADR

 

Consejo

 

Si estamos interesados en comprar acciones de una empresa o tenemos acciones de la misma en nuestra cartera, siempre es bueno poner un ojo en el comportamiento del ADR de dicha empresa ya que la acción que cotiza en la bolsa local suele replicar dicho comportamiento.

Además como las bolsas norteamericanas abren más temprano (al menos en Argentina), ver que pasa con el ADR de una acción es un buen indicador de que es lo que va a pasar con el valor de la acción durante el día. OJO: hay veces que el valor de la acción local no replica el comportamiento del ADR; esto puede deberse a entre otras cosas el valor del dólar cable que relaciona los dos precios.


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